资本市场的高效、稳定运行，离不开一套成熟完善的结算体系作为支撑，作为中国资本市场的核心枢纽，上海证券交易所（上交所）与深圳证券交易所（深交所）的结算活动，不仅是证券交易最终完成的关键环节，更是防范系统性风险、维护市场秩序的重要保障，沪深交易所的结算原则，以“安全、高效、统一”为核心，通过制度设计与技术赋能，确保了每一笔交易的顺利交收,为投资者权益保护和市场长期健康发展奠定了坚实基础。

沪深交易所结算的核心原则

中央对手方（CCP）结算原则：风险集中的“防火墙”

中央对手方制度是沪深交易所结算体系的基石，在这一原则下，交易所作为所有买方的卖方和所有卖方的买方，介入证券交易对手方之间，成为“中央对手方”，具体而言，当交易达成后，交易所将对交易进行“对冲轧差”，形成买卖双方与交易所之间的债权债务关系，而非投资者之间的直接债权债务，这一机制通过“净额结算”降低了结算参与人的风险敞口，并通过设立保证金制度（如初始保证金、维持保证金）和风险准备金，确保在个别参与者违约时，交易所能及时介入处置，防范风险传染至整个市场，上交所和深交所均通过中国证券登记结算有限责任公司（简称“中国结算”）作为中央对手方，统一办理证券结算业务，形成了“交易所交易—中国结算结算”的联动模式。

分级结算原则：权责清晰的“分层管理”

沪深交易所结算体系采用“分级结算”架构，明确市场参与各方的权责边界，这一原则下，结算体系分为两层：

• 第一层：交易所与中国结算之间的结算，即“集中结算”，交易所将当日所有交易数据发送至中国结算，由中国结算对结算参与人（如证券公司、银行等）进行证券与资金的净额清算。
• 第二层：结算参与人与其客户之间的结算，即“分散结算”，结算参与人作为“结算代理人”，根据中国结算的清算结果，与客户（如个人投资者、机构投资者）进行证券和资金的交收。

分级结算原则既通过中央对手方控制了整体风险，又通过结算参与人的属地化管理，强化了对客户交易行为的监督与风险控制,实现了风险防范与市场效率的平衡。

T+1交收原则：兼顾效率与安全的“标准化流程”

沪深A股市场普遍采用“T+1”交收制度，

即当日（T日）买入的证券，下一个交易日（T+1日）才能卖出（即“T+1”交割），资金与证券也于T+日完成最终交收，这一原则的设定，主要基于以下考量：

• 风险控制：为结算机构提供足够时间核对交易数据、完成资金和证券的划转，降低结算差错和违约风险；
• 效率平衡：相较于T+0实时交收（对技术和资金要求极高），T+1在控制风险的同时，满足了市场高频交易的需求，是我国资本市场长期实践中的优化选择。
  （注：科创板、创业板等部分板块试点“T+0”交易，但交收环节仍遵循T+1原则。）

货银对付（DVP）原则：证券与资金“不可分割”的交收底线

“货银对付”（Delivery Versus Payment）是国际证券结算的普遍原则，沪深交易所将其作为核心交收准则，其核心要求是：证券结算与资金结算必须同步进行，一方交收证券，另一方必须同时支付对应资金，避免“证券已交、资金未付”或“资金已付、证券未交”的风险，中国结算通过“证券集中交付、资金集中支付”的模式，确保结算参与人在交收日完成证券和资金的双重足额给付，从根本上杜绝了交收中的信用风险，在A股T+1交收中，中国结算会在交收日日终，将证券从卖方结算参与人账户划至买方结算参与人账户，同时通过银行间支付系统完成对应资金的划拨，实现“券款两讫”。

净额结算原则：降低市场成本的“效率优化”

为减少资金和证券的实际交收量，沪深交易所结算采用“净额结算”方式，即对同一结算参与人在同一结算日对同一证券的买入与卖出、应收与应付进行轧差，计算其净应收或净应付金额，最终按净额完成交收，某证券公司当日某证券买入100万股、卖出80万股，则只需结算净买入的20万股；资金结算同理，通过轧差大幅减少了资金占用和证券划拨次数，降低了市场参与者的结算成本,提高了结算效率。

结算原则的市场意义与功能

1. 保障交易安全，防范系统性风险：中央对手方、货银对付等原则构建了多层次风险防线，将个别参与人的违约风险隔离在市场体系之外，避免“多米诺骨牌”效应，是维护市场稳定的“压舱石”。
2. 提升市场效率，降低交易成本：净额结算、T+1交收等原则在风险可控的前提下，简化了结算流程，减少了资金和证券的无效划拨，为市场提供了高流动性支持。
3. 保护投资者合法权益：分级结算体系明确了结算参与人的责任，强化了对客户资产的管理（如证券第三方存管），确保投资者资金和证券的安全交收。
4. 促进市场规范化发展：统一的结算规则和标准化的流程，为市场参与者提供了明确的预期，减少了结算纠纷,推动资本市场向更高水平开放和国际化迈进。

沪深交易所结算原则以“风险可控、效率优先、权责对等”为导向，通过中央对手方、分级结算、T+1交收、货银对付、净额结算等核心机制，构建了安全、高效、现代化的结算体系，这一体系不仅是中国资本市场基础设施的重要组成部分，更是支撑市场深化改革、扩大开放的关键保障，随着注册制改革的深化和跨境投资的增多，沪深交易所结算体系将继续优化完善，为建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供更坚实的支撑。